Introduzione, Il “conflitto” di interessi nelle operazioni con parti correlate: la necessità di una regolamentazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 CAPITOLO I CONCENTRAZIONE PROPRIETARIA, BENEFICI PRIVATI DI CONTROLLO, GRUPPI PIRAMIDALI: IL BACKGROUND ITALIANO DELLE OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE NELLE SOCIETÀ QUOTATE ED I RISCHI AD ESSE CONNESSI Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11 Sezione I COMPORTAMENTI ESPROPRIATIVI E CONFLITTO DI INTERESSI NEI DIVERSI MODELLI DI GOVERNANCE 1.1. L’incidenza degli assetti proprietari sul conflitto di interesse . . . . . 16 1.2. L’assetto proprietario e i conflitti di interessi nelle società italiane . 29 1.3. Il conflitto di interessi e la tutela delle minoranze nei diversi modelli di governance. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36 1.4. I benefici privati di controllo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44 Sezione II IL “CONFLITTO” DI INTERESSI NELLE OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE: LE RAGIONI DI UNA NUOVA DISCIPLINA 1.5. L’art. 2391 c.c. e le Operazioni con Parti Correlate . . . . . . . . . . 50 1.6. Analogie e differenze tra l’art. 2391 c.c. e l’art. 2391-bis c.c. . . . . 57 1.7. Il conflitto di interessi nei gruppi societari e l’avvertita insufficienza delle disposizioni codicistiche in presenza di operazioni con parti correlate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59 CAPITOLO II LA DEFINIZIONE DI “PARTE CORRELATA” E DI “OPERAZIONE”TRA PARTI CORRELATE NEL REGOLAMENTO CONSOB Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75 2.1. La definizione di “parte correlata” . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80 2.2. La correlazione attraverso il controllo . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80 2.2.1. Segue. Il controllo congiunto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90 2.3. Il rapporto di correlazione nell’esercizio di un’influenza notevole ed il collegamento tra società . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92 2.4. La partecipazione ad un patto parasociale: un rapporto di correlazione controverso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95 2.5. I « dirigenti con responsabilità strategiche » e gli « stretti familiari » . 96 2.6. La definizione di “operazione” con parte correlata . . . . . . . . . . . 98 2.7. La definizione di “parte correlata” nel Regolamento Consob e nel principio contabile internazionale IAS 24 . . . . . . . . . . . . . . . . 100 CAPITOLO III LE OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE NEL REGOLAMENTO CONSOB Premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109 3.1. La predisposizione delle procedure regolamentari . . . . . . . . . . . 114 3.2. I criteri di “rilevanza” della correlazione . . . . . . . . . . . . . . . . . 120 3.3. Il diverso ruolo degli indipendenti nelle operazioni di minore e maggiore “rilevanza” . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124 3.3.1. Segue. Il terzo esperto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 139 3.4. L’“indipendenza” nel Regolamento su operazioni con parti correlate . 145 3.5. La nozione di “correttezza sostanziale e procedurale” . . . . . . . . . 157 3.5.1. Segue... Le analogie tra le disposizioni regolamentari e le soluzioni proposte dai Codici di Autodisciplina . . . . . . . . 166 3.6. La competenza dell’assemblea degli azionisti e il meccanismo di whitewash. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169 3.7. La trasparenza sulle operazioni correlate di minore e maggiore rilevanza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176 3.8. La procedura per “determinate tipologie di società” . . . . . . . . . . 186 3.9. Le operazioni con parti correlate nelle società che adottano il sistema dualistico di amministrazione e controllo . . . . . . . . . . . . . . . . . 188 3.10. La disciplina delle operazioni con parti correlate nei gruppi societari . 191 3.11. I casi in cui la Consob o l’autonomia privata optino per non applicare, in tutto o in parte, il Regolamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199 VIII INDICE CAPITOLO IV GLI AMMINISTRATORI INDIPENDENTI NEL COMITATO PARTI CORRELATE 4.1. Attività consultive ed attività di monitoraggio degli amministratori indipendenti nel Comitato Parti Correlate. . . . . . . . . . . . . . . . . 217 4.1.1. Segue. Gli amministratori indipendenti nel sistema anglosassone . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 223 4.2. Sui limiti connessi alla figura dell’amministratore indipendente nel Comitato Parti Correlate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 228 4.3. Profili di responsabilità degli amministratori indipendenti che compongono il Comitato Parti Correlate e dell’intero consiglio di amministrazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 235 4.4. Quali sanzioni in caso di violazione delle disposizioni regolamentari?. 243 4.5. Profili civilistici della responsabilità degli amministratori indipendenti nelle Operazioni con Parti Correlate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 251 4.6. L’attività di direzione e coordinamento quale ipotesi di responsabilità extracontrattuale degli amministratori indipendenti nel Comitato Parti Correlate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 252 4.7. Gli effetti della violazione delle disposizioni regolamentari sulle delibere . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 257 CONCLUSIONI . . . . . . . . . . . . . . . . . . 265 Bibliografia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 273 Riferimenti giurisprudenziali. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 302