Il presente volume affronta in chiave economico-aziendale il delicato tema delle operazioni con parti correlate (OPC). Spesso, le imprese, nel corso della loro gestione, pongo in essere operazioni con entita' a loro legate. Tali operazioni, in considerazione del particolare legame che le contraddistingue, rischiano di essere strumentali a comportamenti lesivi nei confronti dei soci/azionisti, o di parte di essi. Lo studio, dopo un inquadramento concettuale in ambito aziendalistico, analizza la definizione di OPC fissata dal legislatore nazionale, nonche' gli obblighi informativi vigenti nel nostro ordinamento, volti a garantire un adeguato livello di trasparenza. Il lavoro presenta un'analisi empirica degli effetti prodotti sull'informativa comunicata ai mercati dal Regolamento Consob n. 17221 nei suoi primi anni di applicazione.
L'analisi mette in evidenza come tale nuova disciplina sia spesso inefficace e non risponda sempre in maniera esaustiva all'esigenza informativa dei principali stakeholder. Sulla base delle evidenze emerse, vengono forniti numerosi spunti e proposte volti ad alimentare il dibattito tra gli studiosi e a perfezionare l'attuale disciplina per raggiunge l'obiettivo di una piu' efficace disclosure.
INTRODUZIONE
CAPITOLO PRIMO
LE OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE NELL’ECONOMIA
D’AZIENDA
1. Il principio della composizione degli interessi nell’attività
economica dell’impresa ................................................................ 3
2. Le relazioni tra le imprese ............................................................ 10
3. Il soggetto economico ed i gruppi d’impresa ............................ 12
4. I legami tra i diversi soggetti ........................................................ 16
5. Obiettivi del lavoro ....................................................................... 18
CAPITOLO SECONDO
ANALISI DELLA LETTERATURA SULLE PARTI CORRELATE
E RELATIVE TEORIE
1. L’evoluzione storica degli studi sulle operazioni tra parti
correlate .......................................................................................... 25
2. Le teorie sulle operazioni tra parti correlate.............................. 29
2.1 La teoria del conflitto di interesse ....................................... 31
2.1.1. Teoria dell’Agenzia ........................................... 31
XIV INDICE SOMMARIO
2.1.2. Compromissione dell’indipendenza ............... 31
2.1.3. Tunneling ............................................................ 31
2.1.4. Raccomandazioni .............................................. 40
2.1.5. Politiche di alterazione dei bilanci................... 40
2.2 La teoria della transazione efficiente ................................... 41
PARTE I
LE PARTI CORRELATE E L'INFORMATIVA IN BILANCIO
CAPITOLO PRIMO
LA NOZIONE DI PARTI CORRELATE
1. La genesi della nozione di parte correlata .................................. 45
2. La duplice definizione ................................................................... 48
3. La definizione dello IAS 24 ......................................................... 51
3.1 Controllo o controllo congiunto ........................................ 53
3.2 Influenza notevole ................................................................ 61
3.3 Collegate e joint venture ...................................................... 66
3.4 Dirigenti con responsabilità strategica ............................... 67
3.5 Stretti famigliari ..................................................................... 70
3.6 Correlazione tramite individui correlati ............................. 72
3.7 Fondi pensione ...................................................................... 73
CAPITOLO SECONDO
L’INFORMATIVA ECONOMICO-FINANZIARIA PER LE
OPERAZIONI TRA PARTI CORRELATE IN BILANCIO
1. L’informativa sulle operazioni con parti correlate .................... 77
2. Società che redigono il bilancio in base ai principi contabili
nazionali .......................................................................................... 79
2.1 Informativa nella nota integrativa ....................................... 80
INDICE SOMMARIO XV
2.1.1 Rilevanza ............................................................ 83
2.1.2. Condizioni di mercato ...................................... 86
2.1.3. Esempi di informativa in nota integrativa ..... 88
2.2 Informativa nella relazione sulla gestione ......................... 90
2.2.1. Esempi di informativa nella relazione sulla
gestione .............................................................. 93
3. Società che redigono il bilancio in base ai principi contabili
internazionali IAS/IFRS. ............................................................. 100
3.1 Informativa negli schemi di bilancio richiesta dalla
Consob ................................................................................... 101
3.2 Informativa secondo lo IAS 24 .......................................... 103
3.2.1. L’informativa sulle operazioni tra
parti correlate ..................................................... 104
3.2.2. Soggetti appartenenti al medesimo gruppo ... 107
3.2.3. Informazioni sui dirigenti con responsabilità
strategica ............................................................. 108
3.3 Informativa da riportare nella relazione sulla gestione
secondo la Consob ............................................................... 108
3.3.1. Relazione intermedia sulla gestione ............... 110
3.3.2. Relazione sulla gestione .................................. 113
4. L’informativa nel bilancio consolidato ...................................... 117
CAPITOLO TERZO
OBBLIGHI AGGIUNTIVI SPECIFICI: IL REGOLAMENTO
N.17221 DEL 12 MARZO 2010
1. L’evoluzione della disciplina e la formazione del
Regolamento .................................................................................. 121
1.1 La previgente disciplina ....................................................... 123
1.2 La nuova disciplina ............................................................... 127
1.3 L’ambito di applicazione...................................................... 130
2. Le previsioni del Regolamento .................................................... 132
2.1 Contenuti ............................................................................... 133
2.2 Iter procedurale di adozione della procedura per le
operazioni tra parti correlate ............................................... 134
XVI INDICE SOMMARIO
3. Determinazione delle soglie di rilevanza .................................... 141
3.1 Indici per la determinazione della rilevanza delle
operazioni tra parti correlate ............................................... 143
3.1.1. Indice di rilevanza del controvalore ............... 144
3.1.2. Indice di rilevanza dell’attivo ........................... 145
3.1.3. Indice di rilevanza delle passività .................... 146
3.2 Speciale trattamento per le operazioni a rischio ............... 146
3.3 Modalità alternative .............................................................. 147
3.4 Operazioni di minore rilevanza........................................... 147
3.5 Operazioni di maggiore rilevanza ....................................... 154
3.5.1. Il meccanismo del whitewash .......................... 160
4. Le delibere quadro ......................................................................... 165
5. La trasparenza informativa ........................................................... 166
5.1 Il documento informativo per le operazioni di maggiore
rilevanza .................................................................................. 167
5.1.1. Contenuto ........................................................... 168
5.1.2. Tempistica .......................................................... 170
5.2 Il regime informativo delle operazioni cumulate ............. 170
5.3 Il regime informativo nella documentazione contabile ... 173
5.4 Gli obblighi di comunicazione integrativi in caso di
comunicazioni price sensitive .............................................. 173
6. Le discipline speciali ...................................................................... 174
6.1 La procedura semplificata .................................................... 174
6.2 Le società soggette ad attività di direzione e
coordinamento ex art. 37 Regolamento Mercati .............. 176
7. Le esenzioni .................................................................................... 178
7.1 Le operazioni ordinarie concluse a valori di mercato ...... 179
7.2 La delega in situazione d’urgenza ....................................... 180
7.3 Le operazioni poste in essere con controllate e collegate 181
INDICE SOMMARIO XVII
PARTE II
ANALISI DELLE SOCIETÀ QUOTATE: EVIDENZE
EMPIRICHE E SPUNTI CRITICI
CAPITOLO PRIMO
ANALISI DELL’ESPERIENZA APPLICATIVA DEL
REGOLAMENTO SUGLI EMITTENTI
1. Metodologia e campione .............................................................. 189
2. Le operazioni comunicate al mercato in seguito al
Regolamento n. 17221 .................................................................. 192
2.1 Tipologia di operazioni e settore di attività ...................... 192
2.2 Relazione tra controparte e tipo di operazione ................ 198
2.3 Conclusioni ............................................................................ 203
3. I segnali di potenziale rischiosità delle operazioni effettuate . 203
3.1 Effetto delle operazioni tra parti correlate sul bilancio... 203
3.2 Distribuzione dei documenti durante l’anno .................... 210
3.3 Rapporto tra numero di documenti ed emittenti ............. 214
3.4 Conclusioni ............................................................................ 218
4. L’informativa al mercato .............................................................. 219
4.1 Incremento dell’informativa prodotta ................................ 219
4.1.1 Comunicazioni effettuate nel decennio 2003-
2012 ..................................................................... 222
4.1.2 Relazione tra andamento di mercato e
numero di operazioni comunicate .................. 229
4.2 Efficacia degli attuali criteri quantitativi per
l’individuazione delle operazioni rilevanti ......................... 236
4.2.1 Analisi dell’effetto prodotto dalle operazioni
tra parti correlate in conto economico ......... 238
4.2.2 Peso delle operazioni con parti correlate sul
totale delle operazioni effettuate ..................... 240
4.2.3 Peso delle operazioni con parti correlate
comunicate sul totale delle operazioni
effettuate ............................................................. 242
XVIII INDICE SOMMARIO
CAPITOLO SECONDO
PROPOSTA PER UN MIGLIORAMENTO DELL’EFFICACIA
DELLA DISCIPLINA
1. Criticità dell’attuale disciplina e proposte per un’efficace
disclosure ........................................................................................ 248
1.1 Definizione di parti correlate .............................................. 249
1.2 Rilevanza della coesistenza di criteri quantitativi e
qualitativi ................................................................................ 251
1.1.1 Rilevanza della coesistenza di criteri
quantitativi e qualitativi ..................................... 251
1.1.2 Modifiche intervenute nell’individuazione dei
parametri qualitativi a seguito del processo di
consultazione...................................................... 252
1.3 Identificazione delle “operazioni ordinarie” ..................... 257
1.4 Limitazione alla richiesta di cumulo delle operazioni con
parti correlate ......................................................................... 260
1.5 Mancata previsione di parametri quantitativi su grandezze
del conto economico ............................................................ 261
2. Proposta di un modello di soglie quantitative sensibile al
rischio per un’efficace disclosure ................................................ 263
2.1 Il fattore di rischio “stato di salute” dell’emittente .......... 265
2.2 Il fattore di rischio “tipologia” di operazione ................... 267
2.3 Il fattore di rischio “controparte” dell’operazione ........... 268
2.4 La parametrizzazione dei coefficienti alla luce dei rischi
tipologia di operazione e di controparte ............................ 269
2.5 Il fattore di rischio “temporale” ......................................... 270
2.6 Un’applicazione operativa del modello proposto ............ 272
2.7 Conclusioni ............................................................................ 274
Allegato A .................................................................................................. 277
Allegato B ................................................................................................... 280
Bibliografia ................................................................................................. 283
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