INTRODUZIONE IMPOSTAZIONE DEL PROBLEMA E LINEE DI SVILUPPO DELL INDAGINE . . . . . . . . . . 1 CAPITOLO 1 IL RATING NEL CONTESTO DEL SISTEMA INFORMATIVO DEI MERCATI FINANZIARI E LE RELAZIONI GIURIDICAMENTE RILEVANTI TRA I SOGGETTI CHE COINVOLGE I. Il ruolo delle agenzie di rating . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17 II. Il rating delle emissioni: tratti caratterizzanti. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23 III. Agenzie, emittenti, investitori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31 IV. I rapporti tra investitori ed agenzie: le tesi contrattualistiche . . . . . . . . . 39 V. (segue) inquadramento nel contesto delle strutture aquiliane . . . . . . . . . 56 CAPITOLO 2 IL DOPPIO BINARIO EUROPEO E NAZIONALE DELLA RESPONSABILITÀ DELLE AGENZIE I. L introduzione di una regolamentazione europea dell attività di rating. . . 67 II. Una sinergia tra rimedio europeo e strumenti nazionali . . . . . . . . . . . . 76 III. Le regole europee di responsabilità: elemento oggettivo . . . . . . . . . . . 79 IV. (segue) elemento soggettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82 V. (segue) aspetti applicativi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85 VI. La natura ibrida del rimedio europeo e profili di diritto internazionale privato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90 VII. Effetto armonizzante del regolamento ed effet utile: la rilevanza (anche ultra vires) delle norme europee nell ordinamento interno . . . . . . . . . . . . . 99 CAPITOLO 3 GLI STANDARD DI CONDOTTA PER L ELABORAZIONE DEI RATING I. Considerazioni preliminari sui parametri comportamentali dell intermediario nel sistema europeo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105 II. Il dovere di indipendenza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107 III. Il dovere di trasparenza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .114 IV. Il dovere di predisposizione di assetti organizzativi, amministrativi, di controllo e contabili adeguati . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117 V. Rating finanziario e libertà di opinione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120 VI. (segue) i doveri di diligenza professionale nell elaborazione dei rating . . . 126 VII. Il ruolo dei doveri di comportamento nel contesto del diritto italiano . . . 132 VIII. (segue) il perimetro della condotta contrattualmente dovuta dalle agenzie e le caratteristiche del rapporto instaurato con i clienti . . . . . . . . . . . . . 135 CAPITOLO 4 I MEZZI DI TUTELA DEI SOGGETTI DANNEGGIATI DALLA DIFFUSIONE DI RATING INCONGRUI SUL PIANO NAZIONALE ED EUROPEO I. Le diverse forme di tutela per investitori ed emittenti: quadro tematico . . 145 II. La risoluzione del contratto stipulato con i clienti . . . . . . . . . . . . . . . 147 III. L inadempimento delle agenzie e gli ulteriori mezzi di tutela per investitori ed emittenti: il risarcimento del danno contrattuale . . . . . . . . . . . . . . 152 IV. I confini del danno risarcibile: i pregiudizi cagionati agli emittenti da un rating incongruo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156 V. (segue) le perdite degli investitori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 162 VI. Il modello di responsabilità aquiliana delle agenzie di rating nei confronti del pubblico degli investitori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167 VII. La responsabilità delle agenzie verso gli emittenti per unsolicited rating . . 182 VIII. L utilità residuale dello strumento risarcitorio europeo . . . . . . . . . . . . 192 IX. Tutela preventiva attraverso l azione inibitoria . . . . . . . . . . . . . . . . . 197 CAPITOLO 5 COROLLARIO: LE DINAMICHE DELLA RESPONSABILITÀ I. Ricadute processuali della responsabilità delle agenzie e profili probatori . 203 II. (segue) strumenti di agevolazione dell onere della prova gravante sui soggetti danneggiati: il ricorso ad indici presuntivi . . . . . . . . . . . . . . . . . 216 III. I cd. disclaimers of responsibility e l esclusione o limitazione preventiva della responsabilità delle agenzie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 223 IV. Il concorso di colpa dell emittente o dell investitore danneggiato . . . . . . 230 Bibliografia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239