CAPITOLO I LE GARANZIE FINANZIARIE NEL SISTEMA DELLE GARANZIE DEL CREDITO (Enrico Gabrielli) 1. Motivi e ragioni della disciplina sulle garanzie finanziarie . . . . . . . . . . 1 2. Il preludio nel diritto comunitario alla disciplina sui financial collateral. . 7 3. La direttiva 2002/47/CE in materia di contratti di garanzia finanziaria e il suo contenuto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12 4. Il d.lgs. 21 maggio 2004, n. 170 e il suo ambito di applicazione . . . . . . 18 5. La direttiva 2009/44/CE in materia di contratti di garanzia finanziaria e le modifiche introdotte dal d.lgs. 24 marzo 2011, n. 48. I crediti come oggetto dei contratti di garanzia finanziaria. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23 6. La categoria dei contratti di garanzia finanziaria . . . . . . . . . . . . . . . 33 7. I contenuti speciali del diritto di garanzia: il potere di disposizione del suo oggetto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39 8. (segue) l’escussione della garanzia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43 9. (segue) l’opponibilità della garanzia. Il concorso dei creditori . . . . . . . 46 CAPITOLO II LE FATTISPECIE E LA LORO DISCIPLINA (Vincenza Agnese) 1. Il contratto di garanzia finanziaria ed i suoi requisiti ex art. 1325 c.c . . . 57 2. Le parti del contratto di garanzia finanziaria . . . . . . . . . . . . . . . . . 59 2.1. (segue) Le associazioni che svolgono un’attività economica . . . . . . 61 2.2. L’imprenditore soggetto al fallimento (art. 1 r.d. 16 marzo 1942 n. 267). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66 2.3. L’esclusione del consumatore dalle parti del contratto di garanzia finanziaria: le modifiche del d.lgs. n. 48/2011. . . . . . . . . . . . . . 69 3. I beni oggetto della prestazione di garanzia: le attività finanziarie ed i crediti previsti dal d.lgs. 24 marzo 2011 n. 92 . . . . . . . . . . . . . . . . 74 3.1. Gli strumenti finanziari cosiddetti “derivati”: profili problematici . . 83 3.2. Gli strumenti finanziari “dematerializzati”. . . . . . . . . . . . . . . . 90 4. La causa dei contratti di garanzia finanziaria ed il superamento del principio della tipicità delle cause di prelazione . . . . . . . . . . . . . . . 94 4.1. La causa concreta quale elemento unificante dei molteplici schemi contrattuali di garanzie finanziarie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97 4.2. La causa concreta di garanzia ed i trasferimenti della titolarità dei diritti di credito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106 4.3. La causa concreta di garanzia ed i contratti pronti contro termine; le ragioni per le quali questi contratti vengono espressamente menzionati dalla norma che definisce i contratti di garanzia finanziaria . . . 112 4.4. La causa concreta di garanzia ed il contratto di pegno; il d.lgs. 21 maggio 2004 n. 170 come normativa speciale rispetto alla disciplina del codice civile sul pegno. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119 5. La forma del contratto di garanzia finanziaria. . . . . . . . . . . . . . . . . 122 5.1. La nuova concezione dello « spossessamento » . . . . . . . . . . . . . 131 6. Contratto di garanzia finanziaria e pluralità di schemi contrattuali: garanzie che prevedono il trasferimento della proprietà sul bene oggetto di garanzia e quelle che non prevedono tale trasferimento . . . . . . . . . . . . . . . . 140 7. Il potere del creditore di disporre delle attività finanziarie oggetto della garanzia: la facoltà di alienazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 144 8. L’obbligo del creditore garantito di ricostituzione della garanzia originaria in caso di esercizio del potere dispositivo. Il riconoscimento normativo del pegno rotativo nel d.lgs. n. 170/2004 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151 9. Il problema del “pegno omnibus” . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163 9.1. (segue) Il pegno “omnibus” e le obbligazioni condizionali e future nascenti da contratti “derivati” . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172 CAPITOLO III L’ESCUSSIONE (Filippo Murino) 1. Considerazioni preliminari e quadro normativo di riferimento . . . . . . . 176 2. Escussione della garanzia finanziaria e generalizzazione del modello della clausola marciana . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 207 3. Evoluzione della dottrina italiana in tema di patto commissorio verso l’individuazione della ratio del divieto nell’arricchimento senza causa . . . 215 4. Il modello dell’autotutela consensuale in funzione satisfattoria . . . . . . . 228 5. L’escussione della garanzia finanziaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 250 5.1. Poteri di autotutela del collateral taker sulle attività finanziarie (art. 4): dal controllo necessario ex ante al controllo eventuale ex post . . . . 250 5.1.1. Autotutela unilaterale del collateral taker mediante vendita delle attività finanziarie. Rapporti con l’autotutela di diritto comune . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 258 5.1.2. Autotutela del collateral taker mediante appropriazione. Rapporti con l’autotutela di diritto comune . . . . . . . . . . . . 265 5.1.3. Autotutela del collateral taker mediante utilizzo del contante. 269 5.2. Il potere di disposizione dell’oggetto della garanzia reale (c.d. diritto di uso). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 269 6. I rapporti tra lo standard di ragionevolezza commerciale delle condizioni di realizzo e dei criteri di valutazione e la clausola generale di correttezza e buona fede. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 281 6.1. Il ruolo della buona fede in executivis nei contratti di garanzia finanziaria: gli obblighi di protezione e di informazione gravanti sul collateral taker. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 290 6.2. La ragionevolezza commerciale quale parametro per l’applicazione del principio di proporzionalità e per la misurazione dello sforzo di diligenza professionale impiegata dal collateral taker nell’esercizio dei poteri di autotutela . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 300 6.3. Ragionevolezza commerciale e frammentazione dei mercati finanziari: best price, proper price, true market value e fair market value . . . . . 316 6.4. Ragionevolezza commerciale e mercati non liquidi . . . . . . . . . . . 337 6.5. Ragionevolezza commerciale e negoziazioni over the counter . . . . . 373 7. Tutela restitutoria e risarcitoria del collateral provider: coordinamento con la disciplina del common law inglese . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 392 8. La tesi che individua la tutela del collateral provider nell’azione di nullità. Critica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 399 9. L’azione di contestazione della violazione della ragionevolezza sotto il profilo commerciale da parte del collateral provider . . . . . . . . . . . . . 402 9.1. (segue) la domanda della procedura di liquidazione e l’ulteriore “azione di ricostituzione del patrimonio concorsuale” . . . . . . . . . 406 9.2. Escussione in autotutela e tutela cautelare del collateral provider e della procedura di insolvenza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 408 10. Le tutele dei terzi creditori del collateral provider: considerazioni preliminari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 419 10.1. Le tutele, successive all’escussione della garanzia, dei terzi creditori sulle pretese risarcitorie e restitutorie del collateral provider . . . . . 420 10.2. Le tutele, anteriori all’escussione della garanzia, dei terzi creditori sulle attività finanziarie costituite in pegno: il conflitto tra collateral taker e terzi creditori muniti di titolo esecutivo o che hanno ottenuto un sequestro conservativo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 425 11. Escussione del collateral e profili di diritto societario: le azioni di emittente non quotata quali “attività finanziarie” di cui al d.lgs. n. 170 del 2004 . . 429 11.1. (segue) potenziata autotutela esecutiva e rinnovata inattualità del divieto di accettazione di azioni proprie in garanzia . . . . . . . . . . 440 11.2. (segue) escussione del collateral e gruppi di società . . . . . . . . . . 443 CAPITOLO IV LE GARANZIE FINANZIARIE NELLE PROCEDURE DI INSOLVENZA (Vincenza Agnese) 1. L’opponibilità delle garanzie finanziarie al fallimento nel rispetto della par condicio creditorum . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 449 1.1. L’insinuazione volontaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 454 2. L’inefficacia della garanzia finanziaria. La prova liberatoria del beneficiario della garanzia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 456 3. L’azione revocatoria fallimentare dei contratti di garanzia finanziaria: la conoscibilità dello stato di insolvenza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 460 3.1. L’equiparazione, ai fini dell’esperimento dell’azione revocatoria fallimentare (artt. 66 e 67 l. fall.), tra la cessione dei crediti in garanzia ed il pegno . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 465 3.2. L’equiparazione, ai fini dell’esperimento dell’azione revocatoria fallimentare (artt. 66 e 67 l. fall.), tra i traferimenti di proprietà in garanzia ed il pegno. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 473 CAPITOLO V LE GARANZIE FINANZIARIE NEL DIRITTO COMPARATO (Amalia Diurni) 1. Introduzione. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 477 1.1. La garanzia finanziaria europea e i suoi crittotipi. . . . . . . . . . . . 480 1.1.a) Austria e Germania: la varietà degli strumenti di garanzia . . 484 1.1.b) Belgio e Spagna: la compensazione e il close-out netting . . . 489 1.2. Prime conclusioni. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 493 2. Il contesto storico-economico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 493 2.1. La charge in Inghilterra . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 494 2.2. Il pegno nelle codificazioni occidentali . . . . . . . . . . . . . . . . . 497 2.3. Dematerializzazione e finanza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 501 3. Le fonti interne . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 502 3.1. Il modello uniforme del security interest negli Stati Uniti d’America. 504 3.2. La contrapposizione tra garanzia pignoratizia e garanzia titolata in Europa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 506 4. Le fonti europee . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 514 5. Le fonti internazionali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 518 5.1. L’Unione Europea quale attore internazionale . . . . . . . . . . . . . 521 5.2. L’Unione Europea quale modello . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 525 6. Le fonti di soft law prodotte dalle associazioni di categoria. . . . . . . . . 527 6.1. I Master Agreements . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 529 6.2. L’attività di lobby . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 533 6.3. La gerarchia delle fonti nella prassi finanziaria . . . . . . . . . . . . . 534 6.4. L’impatto della crisi finanziaria sul mondo delle regole . . . . . . . . 538 7. Le fonti di soft law prodotte dalla dottrina . . . . . . . . . . . . . . . . . . 544 7.1. Il Draft Common Frame of Reference. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 545 7.2. I suoi pregi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 552 7.3. I suoi difetti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 555 8. Conclusioni finali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 558 Indice alfabetico analitico. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 565