Presentazione del gruppo di lavoro SIDREA su Valutazione d'azienda........... V
Presentazione della "Collana Studi di Valutazione d'azienda†a cura di
SIDREA............................................................................................................ VII
Presentazione “La valutazione degli intangibles aziendaliâ€.................................... 1
1.
LA VALUTAZIONE DEGLI INTANGIBLES:
CONSIDERAZIONI INTRODUTTIVE
di MARCO GIULIANI e STEFANO MARASCA
1.1. Obiettivo. .......................................................................................................... 5
1.2. Inquadramento dottrinale. .............................................................................. 6
1.3. Le principali ragioni della valutazione degli intangibles. ............................... 7
1.4. Le specificità e le problematiche valutative degli intangibles. ...................... 9
1.5. Il processo di valutazione degli intangibles..................................................... 11
1.6. Gli approcci di stima per la valutazione degli intangibles. ............................ 13
1.7. Conclusioni. ...................................................................................................... 16
1.8. Bibliografia........................................................................................................ 16
2.
LA VALUTAZIONE DEL CAPITALE UMANO
di GIOVANNI BRONZETTI
2.1. Introduzione. .................................................................................................... 21
2.2. Il capitale umano. Inquadramento teorico. .................................................. 22
2.3. Il capitale umano come componente del capitale intellettuale.................. 25
2.4. Misurazione e valutazione del capitale umano............................................. 26
2.5. Considerazioni conclusive. ............................................................................. 28
2.6. Bibliografia........................................................................................................ 29
3.
LA VALUTAZIONE DEI BREVETTI, DEL KNOW-HOW, DELLA
TECNOLOGIA NON BEVETTABILE E DEI SEGRETI INDUSTRIALI
di DANIELA RUPO e ANNA PARIS
3.1. Introduzione. .................................................................................................... 31
3.2. Inquadramento dottrinale. .............................................................................. 33
3.3. La tecnologia di proprietà : brevetti, know-how, tecnologia non
brevettabile e segreti industriali...................................................................... 34
3.3.1. I brevetti................................................................................................. 34
3.3.2. Il know-how, la tecnologia non brevettabile e i segreti industriali ... 35
3.4. Approcci e metodi di stima............................................................................. 38
3.4.1. I metodi basati sui costi (cost approach) ............................................... 38
3.4.2. I metodi basati sui flussi (income approach).......................................... 41
3.4.3. I moltiplicatori (market approach)......................................................... 43
3.4.4. Cenni ai profili fiscali ........................................................................... 44
3.5. Conclusioni. ...................................................................................................... 45
3.6. Bibliografia. ....................................................................................................... 45
4.
LA VALUTAZIONE DELLA R&D E DEL PORTAFOGLIO PRODOTTI
di CORRADO CUCCURULLO
4.1. Introduzione. .................................................................................................... 49
4.2. I progetti di ricerca e sviluppo in corso di formazione. ............................. 51
4.2.1. Articolazione. ........................................................................................ 51
4.2.2. Contabilizzazione. ................................................................................ 51
4.2.3. Valutazione al fair value......................................................................... 52
4.3. Momenti e metodi di valutazione. ................................................................. 52
4.3.1. Le principali criticità valutative in diversi momenti......................... 52
4.3.2. I metodi.................................................................................................. 54
4.3.3. I driver di valore in riferimento ai flussi. ............................................ 55
4.4. Approcci e metodi di stima di riferimento. .................................................. 57
4.4.1. Flussi di cassa. ....................................................................................... 57
4.4.2. Tasso di sconto. .................................................................................... 58
4.5 La valutazione di un progetto o di un portafoglio progetti:
un’applicazione................................................................................................. 59
4.5.1. Il quadro delle ipotesi........................................................................... 59
4.6. Dalla valutazione della pipeline alla valutazione di un'azienda
R&D intensive. ................................................................................................... 61
4.7. Bibliografia. ....................................................................................................... 64
5.
LA VALUTAZIONE DELLE PIPELINE DELLE AZIENDE
FARMACEUTICHE
di STEFANO FONTANA, SILVIA SOLIMENE e DANIELA COLUCCIA
5.1. Obiettivo. .......................................................................................................... 65
5.2. Il settore delle biotecnologie e farmaceutico................................................ 67
5.2.1. Il mercato internazionale..................................................................... 67
5.2.2. Il mercato nazionale. ............................................................................ 68
5.3. La ricerca e lo sviluppo di nuovi farmaci...................................................... 70
5.3.1. Le fasi per il lancio di un nuovo farmaco. ........................................ 70
5.4. La valutazione dei costi per il lancio di un nuovo farmaco. ...................... 74
5.4.1 Premessa ................................................................................................ 74
5.4.2. La valutazione dei costi per il lancio di un nuovo farmaco: le
probabilità condizionate di successo dei progetti ............................ 75
5.4.3. La valutazione dei costi per il lancio di un nuovo farmaco
mediante le opzioni composte............................................................ . 78
5.5. Conclusioni. ...................................................................................................... 85
5.6. Bibliografia........................................................................................................ 86
6.
LA VALUTAZIONE DEI SOFTWARE
di MARCO GIULIANI
6.1. Introduzione. .................................................................................................... 89
6.2. Inquadramento dottrinale. .............................................................................. 90
6.3. Il software quale oggetto di stima..................................................................... 90
6.4. Le valutazioni dei software: l’approccio del costo. ........................................ 94
6.4.1. Il trended historical cost method ................................................................. 95
6.4.2. I software engineering model methods.......................................................... 95
6.5. Le valutazioni dei software: l’approccio basato sui flussi di risultato
attesi. ............................................................................................................... 96
6.5.1. I metodi reddituali e finanziari ........................................................... 97
6.5.2. Il relief from royalty method ....................................................................... 98
6.6. Le valutazioni dei software: l’approccio di mercato....................................... 98
6.7. Conclusioni. ...................................................................................................... 99
6.8. Bibliografia........................................................................................................ 100
7.
LA VALUTAZIONE DEL MARCHIO
di FRANCESCA BERNINI e OLGA FERRARO
7.1. Obiettivo. .......................................................................................................... 101
7.2. La valutazione del marchio. Inquadramento dottrinale e di prassi........... 102
7.3. Definizione, ruolo e funzione del marchio aziendale. ................................ 103
7.4. Gli ambiti di valutazione del marchio aziendale.......................................... 106
7.5. Gli elementi che attribuiscono valore al marchio........................................ 107
7.6. La valutazione economica del marchio......................................................... 109
7.7. Approcci e criteri per la stima del valore del marchio. ............................... 110
7.7.1. Approccio basato sui flussi di risultato. ............................................ 112
7.7.2. Approccio basato sui costi. ................................................................. 118
7.7.3. Approccio di mercato.......................................................................... 119
7.8. Considerazioni comuni agli approcci valutativi........................................... 120
7.9. Conclusioni. ...................................................................................................... 121
7.10. Bibliografia........................................................................................................ 123
8.
LA VALUTAZIONE DEL PORTAFOGLIO CONTRATTI
di ANTONIO GITTO e LEONARDO LOMBARDI
8.1. Introduzione. .................................................................................................... 125
8.2. Identificazione e classificazione degli intangibili specifici.......................... 126
8.3. Il portafoglio contratti: valore e aspetti normativi (cenni). ........................ 128
8.3.1. Contratto di somministrazione .......................................................... 129
8.3.2. Contratto di franchising ......................................................................... 129
8.3.3. Contratto di subfornitura . .................................................................. 130
8.3.4. Contratto di appalto ............................................................................ 131
8.4. La valutazione del portafoglio contratti........................................................ 132
8.5. Conclusioni. ...................................................................................................... 135
8.6. Bibliografia. ....................................................................................................... 135
9.
LA VALUTAZIONE DEL PORTAFOGLIO LAVORI CON
L’EXCESS EARNINGS METHOD
di ENRICO GONNELLA e LUCIA TALARICO
9.1. Introduzione. .................................................................................................... 139
9.2. Il portafoglio lavori: aspetti fattuali. .............................................................. 140
9.3. L’Excess Earnings Method. ................................................................................. 142
9.3.1. Considerazioni introduttive sul metodo............................................ 142
9.3.2. La stima dei flussi reddituali lordi attesi dalle commesse in
portafoglio ............................................................................................. 144
9.3.3. La stima dei contributory asset charges e la conseguente
determinazione degli excess earnings..................................................... 148
9.3.4. L’attualizzazione degli excess earnings................................................... 152
9.3.5. La riconciliazione del WARA e del WACC...................................... 153
9.3.6. La stima del Tax Amortization Benefit.................................................. 154
9.4. Considerazioni conclusive. ............................................................................. 155
9.5. Bibliografia. ....................................................................................................... 156
10.
LA VALUTAZIONE DEGLI INTANGIBLE ASSET NEI RAPPORTI
TRA PRINCIPI ECONOMICO-AZIENDALI,
TRANSFER PRICING GUIDELINES E BEPS DELL’OECD
di ANDREA LIONZO e GABRIELE VILLA
10.1. L’oggetto e le finalità del presente contributo. ............................................ 159
10.2. Gli interventi dell’OECD: le Transfer Pricing Guidelines e i c.d.
BEPS (cenni)..................................................................................................... 162
10.3. La valutazione degli intangible nella prospettiva delle Guidelines e dei
BEPS ................................................................................................................................. 163
10.4. La stima del valore degli intangible secondo il Profit Split Method: un
esempio.............................................................................................................. 168
10.5. Conclusioni. ...................................................................................................... 173
10.6. Bibliografia ........................................................................................................ 175
GLI AUTORI............................................................................................................ 223
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