INDICE-SOMMARIO IX INDICE-SOMMARIO Introduzione ............................................. XIII CAPITOLO I POTERE E RISCHIO NELLA CRISI DELLE SOCIETA` DI CAPITALI 1. Potere e rischio: flessibilita` ‘‘orizzontale’’ e rigidita` ‘‘verticale’’ . . . . . . 3 1.1. La distribuzione del controllo e del valore nelle societa` di capitali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1.2. Il principio di correlazione tra potere e rischio . . . . . . . . . . . . . 11 1.3. Gli effetti dell’emergere di un disallineamento ‘‘verticale’’ tra potere e rischio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16 2. Disallineamento ‘‘verticale’’ tra potere e rischio e amministrazione della societa` . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20 3. L’attivazione dei meccanismi di riallineamento tra potere e rischio . . . 28 3.1. Soglie di rilevanza e attivazione dei meccanismi di trasferimento del controllo: adeguatezza patrimoniale e finanziaria . . . . . . . . . 30 3.2. L’obbligo di gestione conservativa in funzione prodromica all’attivazione dei meccanismi di riallineamento . . . . . . . . . . . . . . 42 3.3. Dalla regola ‘‘ricapitalizza o liquida’’ alla regola ‘‘ricapitalizza, ristruttura o liquida’’ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45 4. Le modalita` con cui operano i meccanismi di rimozione del disallineamento tra potere e rischio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50 4.1. Il riallineamento ‘‘interno’’ all’organizzazione societaria: la ripatrimonializzazione della societa` . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51 4.2. Il superamento ‘‘esterno’’ del disallineamento tra potere e rischio: la liquidazione del patrimonio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61 4.3. L’alternativa degli strumenti e delle procedure di regolazione della crisi d’impresa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66 5. L’apertura dell’ordinamento al trasferimento ‘‘interno’’ del controllo ai creditori. L’inquadramento del problema . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73 X INDICE-SOMMARIO CAPITOLO II LA STRUTTURA SOCIETARIA COME STRUMENTO DI RIALLINEAMENTO TRA POTERE E RISCHIO 1. Dalla liquidazione del patrimonio alle riorganizzazioni societarie . . . . . . 79 1.1. La matrice storica del diritto concorsuale quale forma di espropriazione collettiva . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79 1.2. Il superamento del limite dell’intangibilita` della struttura societaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85 1.3. I temi e problemi ‘‘nuovi’’ posti dal mutamento di paradigma . . 93 1.4. (Segue) La sostituzione delle tutele ‘‘procedimentali’’ con tutele ‘‘sostanziali’’ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100 2. La ricapitalizzazione della societa` in crisi con il coinvolgimento dei creditori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106 2.1. La delimitazione del campo d’indagine. La nozione di ricapitalizzazione ‘‘interna’’ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107 2.2. La ricapitalizzazione ‘‘indiretta’’ mediante conferimento. Limitazione dell’analisi alla ricapitalizzazione interna ‘‘diretta’’. . . . . . . 109 2.3. L’inquadramento giuridico della conversione dei crediti in partecipazioni sociali. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113 3. La struttura societaria come mezzo di trasferimento del controllo e del valore . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124 3.1. Un confronto con i meccanismi operanti sul patrimonio: riduzione dei costi di procedura, coinvolgimento di un numero minore di creditori, migliore allocazione del controllo . . . . . . . . . . 124 3.2. (Segue) Il rischio di attribuzione del controllo al creditore ‘‘impreparato’’ o ‘‘disinteressato’’ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 132 4. Il diverso grado di cogenza nella ricapitalizzazione interna di una societa` in crisi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136 4.1. La ricapitalizzazione semi-volontaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137 4.2. (Segue) Cenni su alcune ipotesi ricostruttive in tema di tutela dei creditori di fronte all’ostruzionismo dei soci: la responsabilita` ‘‘deliberativa’’ e la surroga nel voto dei creditori . . . . . . . . . 140 4.3. La ricapitalizzazione (eterodiretta o forzosa) in alternativa alla responsabilita` patrimoniale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146 4.4. La ricapitalizzazione forzosa in attuazione della responsabilita` patrimoniale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156 5. Alcune implicazioni della compressione dell’autonomia privata nelle ricapitalizzazioni forzose. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 161 5.1. Il tramonto dell’intangibilita` dello status socii . . . . . . . . . . . . . . 162 5.2. L’abbandono del dogma della volontaria assunzione della qualifica di socio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172 6. La ricapitalizzazione interna nel quadro dell’ordinamento concorsuale 174 7. I limiti posti dall’ordinamento costituzionale ed europeo . . . . . . . . . . 180 INDICE-SOMMARIO XI 7.1. La tutela proprietaria dei soci e dei creditori: il principio dell’assenza di pregiudizio. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 182 7.2. La liberta` di iniziativa economica della societa` debitrice . . . . . . 197 7.3. La liberta` di associazione nella sua accezione ‘‘positiva’’ e ‘‘negativa’’. L’esclusione coattiva dei soci. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204 7.4. (Segue) L’assunzione involontaria della qualifica di soci da parte dei creditori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209 7.5. I vincoli imposti dal diritto europeo. I diritti degli azionisti previsti dalla ex-Seconda direttiva . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215 CAPITOLO III LE RICAPITALIZZAZIONI FORZOSE IN ALTERNATIVA ALLA RESPONSABILITA` PATRIMONIALE 1. L’estraneita` delle soluzioni concordate alla dimensione attuativa della responsabilita` patrimoniale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 227 2. La ricapitalizzazione forzosa nel concordato preventivo e nel concordato nella liquidazione giudiziale. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 238 2.1. La ricapitalizzazione forzosa ‘‘escludente’’ l’originaria compagine societaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 241 2.2. (Segue) Lo ‘‘squeeze out’’ concordatario . . . . . . . . . . . . . . . . . . 252 2.3. La ricapitalizzazione interna ‘‘diluitiva’’ . . . . . . . . . . . . . . . . . . 260 2.4. La distribuzione del surplus concordatario. I profili specifici posti dal c.d. premio di controllo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 263 2.5. (Segue) Esigenze di flessibilita` del sistema e vis espansiva della responsabilita` patrimoniale. L’alternativa tra absolute priority rule e relative priority rule. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 280 2.6. Le variabili del ‘‘rapporto di conversione’’ dei crediti in partecipazioni sociali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 286 2.7. La sottoscrizione forzosa delle partecipazioni sociali. Ambito di applicazione ed effetti della conversione. . . . . . . . . . . . . . . . . . 295 2.8. Il dovere della societa` di adempiere al concordato omologato . . 306 2.9. (Segue) L’escamotage normativo della previsione di un amministratore giudiziario. L’opportunita` di ‘‘portare’’ i soci all’interno del procedimento concordatario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 312 2.10. La tutela dei creditori nella ricapitalizzazione interna concordataria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 323 2.11. La protezione dei diritti dei soci nella ricapitalizzazione interna: l’indisponibilita` delle tutele endosocietarie . . . . . . . . . . . . . . . . 329 2.12. (Segue) Le tutele dei soci nell’ambito della procedura di concordato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 335 3. La ricapitalizzazione eterodiretta negli accordi di ristrutturazione a efficacia estesa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 340 XII INDICE-SOMMARIO 4. Le ricapitalizzazioni forzose nelle procedure concorsuali amministrative . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 347 4.1. L’incidenza dell’interesse pubblico sulla dimensione negoziale e sulla tutela del valore . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 347 4.2. La forzosa ricapitalizzazione interna nei meccanismi concordatari amministrativi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 356 CAPITOLO IV LA LIQUIDAZIONE ‘‘VIRTUALE’’ MEDIANTE RICAPITALIZZAZIONE FORZOSA 1. La ricapitalizzazione interna delle banche mediante bail-in . . . . . . . . 371 1.1. La cancellazione e conversione delle passivita` con finalita` distributive del valore. La natura di procedura concorsuale ‘‘virtuale’’ a esecuzione istantanea. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 381 1.2. La riconduzione a unita` di uno strumento geneticamente duplice: write down sui fondi propri e bail-in. . . . . . . . . . . . . . . . 390 1.3. La funzione del bail-in di attuazione della responsabilita` patrimoniale. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 395 1.4. La generale ininfluenza e unitarieta` del tasso di conversione dei crediti in azioni. Le ipotesi in cui assume rilevanza sul piano distributivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 401 1.5. La deviazione dai criteri attuativi della responsabilita` patrimoniale: le esenzioni generali e speciali. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 408 1.6. Le forme di tutela dei soci e dei creditori. . . . . . . . . . . . . . . . . 415 1.7. Il bail-in bancario tra elementi di specialita` e aspetti connaturati alle caratteristiche del meccanismo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 423 1.8. (Segue) Alcune delle scelte di fondo: procedimento endosocietario, attuazione della responsabilita` patrimoniale, salvaguardia del principio dell’assenza di pregiudizio . . . . . . . . . . . . . . . . . . 430 2. La ricapitalizzazione interna nella liquidazione giudiziale . . . . . . . . . . 433 2.1. Il potere riorganizzativo del curatore. L’assenza di limiti espliciti come possibile limite implicito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 433 2.2. Un tentativo di ricostruire una disciplina della ricapitalizzazione interna nella liquidazione giudiziale. La natura forzosa nella prospettiva dei soci . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 439 2.3. Il limite della volontarieta` della soddisfazione non pecuniaria dei creditori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 444 2.4. L’assenza di un meccanismo di decurtazione delle pretese dei creditori che non abbiano accettato la conversione . . . . . . . . . . 450 2.5. L’inutilita` pratica di una ricapitalizzazione interna ‘‘debole’’. L’incompiuta ‘‘societarizzazione’’ del diritto concorsuale . . . . . . 454 Bibliografia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 459