LA VALUTAZIONE DELLE AZIENDE FAMILIARI

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LA VALUTAZIONE DELLE AZIENDE FAMILIARI

DATA PUBBLICAZIONE:
AGOSTO 2022

€ 29.00

LA VALUTAZIONE DELLE AZIENDE FAMILIARI

CURATORI: LATTANZI NICOLA LIBERATORE GIOVANNI TISCINI RICCARDO

COLLANA: STUDI DI VALUTAZIONE D'AZIENDA COLLANA SIDREA, COORDINATA DA GIOVANNI LIBERATORE

CASA EDITRICE: GIUFFRÃ¨ FRANCIS LEFEBVRE S.P.A.

ANNO EDIZIONE: 2022

PAGINE: XXII - 280

ISBN 9788828843887

CODICE GIUFFRÈ: 024216915

CATEGORIE: AZIENDE - COMMERCIALISTA -

MATERIA: ECONOMIA E AZIENDE

AREA DI INTERESSE: ECONOMIA E AZIENDE

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Il testo approfondisce il tema della valutazione delle aziende familiari focalizzando lâ€™attenzione sulla identificazione delle leve del valore e formulando una via di espressione della stima economica atta a risolvere le potenziali confusioni di interessi fra famiglia e impresa.

Il Volume Ã¨ articolato in tre parti. Nella prima si affrontano le caratteristiche delle aziende familiari e le loro implicazioni su creazione di valore e longevitÃ  economica. La seconda si sofferma sulla determinazione dei parametri di stima, declinando gli adattamenti specifici delle principali metodiche valutative al contesto familiare. La terza affronta il tema della valutazione nelle operazioni di finanza straordinaria, con particolare riferimento al passaggio generazionale, allâ€™attribuzione di premi o sconti, e ai fattori fiscali.

INDICE IX
INDICE
Presentazione del Gruppo di Studio SIDREA su Valutazione dâ€™azienda . . . . . V
Presentazione della Collana â€˜â€˜Studi di Valutazione dâ€™Aziendaâ€™â€™ a cura di SIDREA VII
Gli Autori. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . XV
Introduzione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
1.
IL SISTEMA ECONOMICO-PRODUTTIVO DEL PAESE.
PROTEGGERE E VALORIZZARE Lâ€™AZIENDA FAMILIARE
di NICOLA LATTANZI e SARA LONGO
1.1. Obiettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
1.2. Inquadramento dottrinale. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
1.3. Azienda familiare e Made in Italy: lo scenario geopolitico . . . . . . . . . . 8
1.4. Ecosistema locale e azienda familiare . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
1.5. Ricambio generazionale, transizione digitale e scenari post-pandemici . . 11
1.6. I percorsi di innovazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
1.7. Lo spirito imprenditoriale nellâ€™azienda familiare . . . . . . . . . . . . . . . . . 16
1.8. Conclusioni. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
1.9. Bibliografia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
2.
Lâ€™AZIENDA FAMILIARE E LA CREAZIONE DI VALORE:
I VALUE DRIVER DI ORIGINE FAMILIARE
di LORENZO DAL MASO e ANDREA TENUCCI
2.1. Obiettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
2.2. Inquadramento dottrinale. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
2.3. Azienda familiare e produzione del valore . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
2.4. Il capitale sociale-familiare e il ruolo della famiglia . . . . . . . . . . . . . . . 24
2.5. I value driver di origine familiare: le direttrici. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
2.6. La misurazione del valore e le criticita` della quantificazione monetaria . 33
2.7. Conclusioni. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
2.8. Bibliografia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
X INDICE
3.
AZIENDA FAMILIARE E LA CRISI DI IMPRESA
di STEFANO FONTANA e SARA LONGO
3.1. Obiettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
3.2. Inquadramento dottrinale. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
3.3. Zombie economy per zombie firm . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
3.4. Lâ€™azienda zombie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46
3.5. La crisi di impresa che dipende dalla famiglia . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
3.6. Lâ€™azienda familiare e fenomeno zombie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
3.7. Conclusioni. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
3.8. Bibliografia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
4.
MISURARE IL VALORE ECONOMICO:
TRA RADICI E SISTEMI DI INNOVAZIONE LOCALI
di FRANCESCO AGLIATA, STEFANO AMATO e ALESSIA PATUELLI
4.1. Obiettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
4.2. Inquadramento dottrinale. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58
4.3. Aziende e territorio: il concetto di radicamento locale (local embeddedness). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
4.4. Aziende familiari, territorio e vantaggi localizzativi . . . . . . . . . . . . . . . 62
4.5. Territorio, imprenditorialita` e regional innovation system . . . . . . . . . . . 65
4.6. Il valore economico dellâ€™azienda familiare tra radici locali e ricambio
generazionale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
4.7. Conclusioni. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
4.8. Bibliografia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
5.
FINALITA` E PECULIARITA` DELLA VALUTAZIONE
DELLE AZIENDE FAMILIARI
di MARCO GIULIANI
5.1. Obiettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
5.2. Inquadramento dottrinale. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
5.3. Le principali ragioni della valutazione delle aziende familiari . . . . . . . . 81
5.4. Le peculiarita` della valutazione delle aziende familiari . . . . . . . . . . . . . 83
5.4.1. Gli aspetti istituzionali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84
5.4.2. Gli aspetti strategico-organizzativi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86
5.4.3. Gli aspetti economico-finanziari e informativi . . . . . . . . . . . . . 89
5.5. Le peculiarita` della valutazione delle interessenze partecipative nelle
aziende familiari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90
5.6. Conclusioni. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92
5.7. Bibliografia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93
INDICE XI
6.
UN QUADRO DI RIFERIMENTO
SU PRINCIPI DI VALUTAZIONE, DOTTRINA E PRASSI
di OLGA FERRARO
6.1. Obiettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
6.2. Inquadramento dottrinale e di prassi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98
6.3. Gli standard setter nazionali e internazionali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
6.4. Gli approcci valutativi alle imprese familiari secondo la dottrina economico-aziendale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
6.5. Gli approcci valutativi alle imprese familiari nella prassi professionale. . 112
6.6. Conclusioni. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114
6.7. Bibliografia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115
7.
Lâ€™USO DEI METODI BASATI SUI RISULTATI ATTESI
di FRANCESCO MAZZI
7.1. Obiettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119
7.2. Inquadramento dottrinale. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121
7.3. Qualita` dellâ€™informativa e capacita` previsionale. . . . . . . . . . . . . . . . . . 122
7.3.1. Qualita` dellâ€™informativa e qualita` del dato contabile. . . . . . . . . 123
7.3.2. Qualita` dellâ€™informativa e informazione narrativa. . . . . . . . . . . 124
7.3.3. Qualita` dellâ€™informativa e sistemi di controllo interni ed esterni 125
7.3.4. Capacita` previsionale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126
7.4. La normalizzazione dei flussi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
7.4.1. Aspetti teorici . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
7.4.2. Esempio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129
7.5. I fattori di rischio legati al governo familiare . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131
7.5.1. Aspetti teorici . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131
7.5.2. Esempio pratico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133
7.6. Conclusioni. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134
7.7. Bibliografia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136
8.
Lâ€™USO DEI METODI PATRIMONIALI E DI MERCATO
di GIOVANNI LIBERATORE e CAMILLA CIAPPEI
8.1. Obiettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 139
8.2. Lâ€™inquadramento dottrinale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140
8.3. Lâ€™approccio patrimoniale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141
8.4. Lâ€™approccio di mercato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150
8.5. Conclusioni. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151
8.6. Bibliografia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 152
XII INDICE
9.
LA VALUTAZIONE DELLE AZIENDE FAMIGLIARI
NELLE OPERAZIONI DI M&A,
DI PRIVATE EQUITY E NELLE IPO
di FRANCESCA BERNINI e FABIO LA ROSA
9.1. Obiettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 155
9.2. Le aziende familiari nelle operazioni di amministrazione straordinaria:
inquadramento dottrinale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
9.3. Le logiche valutative e le configurazioni di valore: classificazione riferita ai casi di operazioni straordinarie riguardanti le aziende familiari . . 161
9.3.1. Le logiche valutative proposte dalla dottrina . . . . . . . . . . . . . . 162
9.3.2. Le configurazioni di valore ricercabili nel contesto analizzato . . 164
9.3.3. Logiche valutative e configurazioni di valore nei casi di M&A,
acquisizioni aventi natura finanziaria e IPO per le aziende familiari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166
9.4. Dalle logiche valutative ai driver del valore che si riflettono nella valutazione delle aziende familiari in occasione di operazioni straordinarie . 175
9.5. Dallâ€™individuazione dei driver del valore alla quantificazione dei parametri per la valutazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 185
9.6. Conclusioni. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 189
9.7. Bibliografia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 191
10.
LA VALUTAZIONE DELLE AZIENDE FAMILIARI
NELLE TRANSAZIONI INTRAFAMILIARI
di GIOVANNI BRONZETTI
10.1. Obiettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195
10.2. Inquadramento dottrinale. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 196
10.3. Le diverse possibilita` di uscita del socio familiare . . . . . . . . . . . . . . . . 196
10.4. I patti di famiglia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 198
10.5. La liquidazione ai soci uscenti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201
10.6. I family buy-out . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204
10.7. I contenziosi tra familiari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 207
10.8. Bibliografia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209
11.
PREMI E SCONTI
NELLA VALUTAZIONE DELLE AZIENDE DI FAMIGLIA
di ANDREA AMADUZZI e RICCARDO TISCINI
11.1. Obiettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213
11.2. Inquadramento dottrinale. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214
11.3. Il â€˜â€˜premio di controlloâ€™â€™ e lo â€˜â€˜sconto per mancanza di liquidita`â€™â€™ . . . . . 215
INDICE XIII
11.4. Premi al rischio sul tasso o sconti sul valore: lâ€™effetto della â€˜â€˜ridotta dimensioneâ€™â€™ e della â€˜â€˜carenza di diversificazioneâ€™â€™ . . . . . . . . . . . . . . . . . 221
11.5. Il â€˜â€˜family effectâ€™â€™ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 223
11.6. Conclusioni. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 229
11.7. Bibliografia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 230
12.
ASPETTI FISCALI
NEL TRASFERIMENTO DELLE AZIENDE FAMILIARI
di SILVANO CORBELLA e PAOLO FARINON
12.1. Obiettivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233
12.2. Inquadramento dottrinale. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236
12.3. Assetti societari e riflessi fiscali nel passaggio generazionale . . . . . . . . . 237
12.4. Assetti societari e riflessi fiscali nel caso di trasferimento a terzi . . . . . . 247
12.5. Conclusioni. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255
12.6. Bibliografia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 256
CONSIDERAZIONI CONCLUSIVE
di NICOLA LATTANZI, GIOVANNI LIBERATORE e RICCARDO TISCINI. . . . 257

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