Introduzione ................................... . 1 Parte prima LA VALUE RELEVANCE: DEFINIZIONE ED EVOLUZIONE NEL DIBATTITO INTERNAZIONALE 1. La value relevance: introduzione 1.1. Premessa.................................. . 13 1.2. Definizioni di value relevance ...................... . 15 1.2.1. La value relevance come misura del reddito ......... . 15 1.2.2. La value relevance come fonte di informazione sulle future performance aziendali ..................... . 16 1.2.3. La value relevance come driver delle notizie finanziarie . . . 17 1.2.4. La value relevance come rapporto tra il bilancio e le quotazioni azionarie .......................... . 21 1.3. L’antesignano della value relevance: la Capital Market-Based Accounting Research ............................ . 23 1.3.1. Le categorie della CMBAR ................... . 23 1.3.2. La moderna CMBAR: origini.................. . 29 1.3.3. La moderna CMBAR: sviluppi successivi ........... . 31 2. Il contesto istituzionale: influenza sulla value relevance 2.1. Tendenze negli studi di value relevance ................ . 41 2.2. Gli studi comparativi di value relevance ................ . 45 2.2.1. Comparazioni tra Paesi diversi ................ . 45 2.2.2. Comparazioni tra momenti differenti e tendenze evolutive ... . 46 2.2.3. Altre analisi comparative .................... . 47 2.2.3.1. Comparazioni basate su aspetti contabili ..... . 48 2.2.3.2. Comparazioni basate sull’approccio metodologico . 49 2.2.3.3. Comparazioni basate su eventi specifici ...... . 50 2.3. Livello di protezione degli azionisti e tradizione legale: gli effetti sulla value relevance .............................. . 52 2.3.1. Il livello di protezione degli azionisti ............. . 52 2.3.2. La tradizione legale ....................... . 55 Parte seconda INDAGINE EMPIRICA SULLA VALUE RELEVANCE DEGLI ITEMS CONTABILI 1. Introduzione metodologica 1.1. Premessa.................................. . 63 1.2. Obiettivo della ricerca .......................... . 65 1.3. Quesiti di ricerca ............................. . 67 1.4. Metodologia della ricerca ........................ . 68 1.4.1. Fasi di analisi .......................... . 71 1.4.2. Analisi della value relevance .................. . 74 1.4.3. Analisi dell’importanza relativa delle informazioni contabili. 79 1.5. Campioni di analisi............................ . 83 1.5.1. Il campione totale ........................ . 86 1.5.2. I sotto-campioni ......................... . 94 2. La value relevance dei principali parametri contabili 2.1. L’evoluzione della value relevance del reddito............. . 107 2.1.1. Premessa ............................. . 107 2.1.1.1. Analisi della varianza (ANOVA) .......... . 108 2.1.2. Campione italiano ........................ . 110 2.1.2.1. Campione italiano complessivo........... . 111 2.1.2.2. Settori C-F italiani .................. . 113 2.1.2.3. Settori D-E-G-H-I italiani .............. . 114 2.1.2.4. Settori J-L-M-N-P-R-S italiani ........... . 116 2.1.3. Campione inglese ........................ . 118 2.1.3.1. Campione inglese complessivo ........... . 118 2.1.3.2. Settori A-B inglesi .................. . 120 2.1.3.3. Settori C-F inglesi .................. . 121 2.1.3.4. Settori D-E-G-H-I inglesi .............. . 124 2.1.3.5. Settori J-L-M-N-P-Q-R-S inglesi .......... . 126 2.2. L’evoluzione della value relevance del reddito e del patrimonio netto. 128 2.2.1. Premessa ............................. . 128 2.2.2. Campione italiano ........................ . 130 2.2.2.1. Campione italiano complessivo........... . 130 2.2.2.2. Settori C-F italiani .................. . 132 2.2.2.3. Settori D-E-G-H-I italiani .............. . 134 2.2.2.4. Settori J-L-M-N-P-R-S italiani ........... . 136 2.2.3. Campione inglese ........................ . 138 2.2.3.1. Campione inglese complessivo ........... . 138 2.2.3.2. Settori A-B inglesi .................. . 141 XIV INDICE 2.2.3.3. Settori C-F inglesi .................. . 143 2.2.3.4. Settori D-E-G-H-I inglesi .............. . 145 2.2.3.5. Settori J-L-M-N-P-Q-R-S inglesi .......... . 147 2.3. L’evoluzione della value relevance delle altre voci di bilancio .... . 150 2.3.1. Premessa ............................. . 150 2.3.2. Campione italiano ........................ . 152 2.3.2.1. Campione italiano complessivo........... . 152 2.3.2.2. Settori C-F italiani .................. . 154 2.3.2.3. Settori D-E-G-H-I italiani .............. . 157 2.3.2.4. Settori J-L-M-N-P-R-S italiani ........... . 159 2.3.3. Campione inglese ........................ . 162 2.3.3.1. Campione inglese complessivo ........... . 162 2.3.3.2. Settori A-B inglesi .................. . 165 2.3.3.3. Settori C-F inglesi .................. . 167 2.3.3.4. Settori D-E-G-H-I inglesi .............. . 169 2.3.3.5. Settori J-L-M-N-P-Q-R-S inglesi .......... . 172 3. L’importanza relativa dei parametri contabili 3.1. Premessa.................................. . 179 3.2. Campione italiano ............................ . 182 3.2.1. Campione italiano complessivo ................ . 182 3.2.2. Settori C-F italiani........................ . 186 3.2.3. Settori D-E-G-H-I italiani.................... . 190 3.2.4. Settori J-L-M-N-P-R-S italiani ................. . 193 3.3. Campione inglese ............................. . 196 3.3.1. Campione inglese complessivo................. . 196 3.3.2. Settori A-B inglesi ........................ . 200 3.3.3. Settori C-F inglesi ........................ . 203 3.3.4. Settori D-E-G-H-I inglesi .................... . 206 3.3.5. Settori J-L-M-N-P-Q-R-S inglesi ................ . 210 4. Riflessioni di sintesi 4.1. Premessa.................................. . 217 4.2. Risposta ai quesiti di ricerca: un’analisi puntuale e comparata ... . 219 4.2.1. Primo quesito di ricerca .................... . 219 4.2.1.1. Campione italiano complessivo........... . 220 4.2.1.2. Settori C-F italiani .................. . 223 4.2.1.3. Settori D-E-G-H-I italiani .............. . 225 4.2.1.4. Settori J-L-M-N-P-R-S italiani ........... . 227 4.2.1.5. Campione inglese complessivo ........... . 229 4.2.1.6. Settori A-B inglesi .................. . 231 INDICE XV 4.2.1.7. Settori C-F inglesi .................. . 233 4.2.1.8. Settori D-E-G-H-I inglesi .............. . 234 4.2.1.9. Settori J-L-M-N-P-Q-R-S inglesi .......... . 236 4.2.1.10. Riflessioni sui dati emersi.............. . 238 4.2.2. Secondo quesito di ricerca ................... . 241 4.2.3. Terzo quesito di ricerca..................... . 246 4.3. I recenti shock di mercato: pandemia e scenario bellico. I possibili riflessi sull’assetto della value relevance dei dati contabili ...... . 248 Parte terza INDAGINE SULLA PERCEZIONE DEGLI OPERATORI AZIENDALI 1. Questionario per l’analisi della value relevance 1.1. Premessa.................................. . 257 1.2. Introduzione metodologica ....................... . 262 1.2.1. Obiettivo della ricerca...................... . 262 1.2.2. Quesiti di ricerca ........................ . 264 1.2.3. Metodologia della ricerca.................... . 267 1.2.3.1. Fasi di analisi..................... . 268 1.2.3.2. Percezione dell’utilizzo dei canali informativi . . . 272 1.2.3.3. Percezione dell’importanza relativa dei dati contabili . 273 1.2.3.4. Correlazione tra importanza percepita e spazio nel bilancio ........................ . 277 2. I risultati del questionario 2.1. Premessa.................................. . 281 2.2. Percezione circa l’utilizzo dei canali informativi da parte degli investitori. 281 2.3. Percezione sull’importanza relativa dei dati contabili ........ . 286 2.3.1. Reddito d’esercizio ....................... . 287 2.3.2. Patrimonio netto......................... . 288 2.3.3. Flussi di cassa operativi .................... . 289 2.3.4. Disponibilità liquide....................... . 290 2.3.5. Dividendi ............................. . 292 2.3.6. Costi di ricerca e sviluppo ................... . 293 2.3.7. Immobilizzazioni immateriali ................. . 294 2.3.8. Costi di pubblicità ........................ . 296 2.3.9. Ricavi ............................... . 297 2.3.10. Attività totali ........................... . 298 2.4. Correlazione tra importanza percepita e scelte di rappresentazione in bilancio .................................. . 300 XVI INDICE 3. Riflessioni di sintesi 3.1. Premessa.................................. . 305 3.2. Risposta ai quesiti di ricerca ...................... . 308 3.2.1. Utilità del bilancio........................ . 309 3.2.2. Importanza dei singoli parametri di bilancio ........ . 312 3.2.3. Rappresentazione nel bilancio in base all’importanza percepita ............................. . 314 3.3. Limiti ed evoluzione futura della ricerca................ . 316 Bibliografia .................................... . 321